ポートフォリオ ～ConocoPhillips～

石油メジャーの一角。天然ガス採掘にも強みを有する。

Ambev 2012年1Q決算

EPS＄0.75（市場予測＄0.69）。株価は下落。

内容は引き続き堅調。

Ambevの強みと弱み

下図にあるとおり、アンベブの主要マーケットはブラジルを中心としたラテンアメリカです。その他、カナダも相応の寄与があります。ラテンアメリカは豊富な資源を背景に今後の成長が見込める地域であるとみており、実際、売上は増加基調にあります。

しかし、アンベブの特徴点は、マージン率の異常な高さにあります。売上高利益率は５０％近辺にまで達しています。アンベブは地域によらず、高水準のマージン率を維持しているのですが、こうした水準が長期的に維持できるのかどうかと考えると、不安な面もあります。

折りしも、日本の最大手キリンホールディングスがブラジルの大手ビールメーカーを買収しました。ブラジルで競争が激しくなると、マージン率が低下する可能性があることには注意しておいたほうが良いと思っています。

AT＆T 2012年1Q決算

EPS＄0.60（市場予測＄0.63）。携帯電話通信事業が堅調。特筆すべき点はない。

Microsoft 2012年1Q決算

EPS＄0.60（市場予測＄0.66）。株価は上昇。

売上・利益ともに堅調。ゲーム機部門が伸び悩んでいるが、主力のソフト部門が好調。今後windows8がリリースされることが注目点。

Dow chemical 2012年1Q決算

EPS$0.35（市場予測$0.70）。

売上・利益ともに前年を割り込み振るわなかった。ＥＢＩＴＤＡベースで伸びたセグメントは、アグリのみ。ただ、アグリビジネスは比較的安定しているので、新たな収益源が育っているのは心強い。主力のプラスチックは、電機セクターの弱さが反映されており今後の動向が注目される。

このほか、増配が発表され、配当利回りは４％弱にまで上昇。

現在の投資スタンス

私は（日本と欧州以外の）株式市場に対して、現状強気の態度で臨んでいます。まず、現在の相場はバブル的な兆候はまったくみられていません。相場の空気は総じて悲観的であり、バリュエーションも魅力的です。米国を中心に徐々に改善に向かい、グローバル経済は加速する局面であるとみています。
　
　残念ながら欧州は、ジリ貧の状況が続くでしょう。しかし、これから起こるのはリーマンショックのような急激な変化ではなく、これまでの日本が経験したような、非常に緩やかな衰退です。
　
　日本は、成長の伸びしろが非常に小さいうえに、企業は海外展開できていません。こうした中で、株価はかなり割高で、とても買える水準ではありません。私はショートセルはあまりしないほうですが、それをしたくなる衝動に駆られます。最近の半導体メーカーの破綻や、電機の悲惨な決算をみていると、まったく株主に報いることができていないことが明白です。

　しかも、超円高といわれる為替レートですが、米ドルで見る限り水準は概ね適正であるとみられます。今後は、米国金利の上昇に従い円安へ振れていく局面が予想されますが、米国景気が少しでも弱い動きをみせればすぐにでも70円台に突入することもありそうです。しかし、長期的にみて最も恐れるべきは、日本売りです。現状ではそうした兆候は見られていませんが、私が一生を終えるまでにはそうした局面が訪れることでしょう。政治・報道・企業行動をみていると、そう考えざる得ません。